新“国九条”是新一轮股市革新的聚拢号，对活跃并购重组市集作出环节部署，尔后相关优化政策不停落地，政策导向权臣。一级市集“退出堰塞湖”表象重现，股权投资需要替代的退前路线。历史上IPO和并购重组存在一定跷跷板效应，比年来IPO放缓布景下近期并购重组事件出现提速，新一轮并购潮或已降临。同期，二级市集上，并购重组主题投资已逐步近期市集的投资热门之一，需宠爱新一轮并购重组投资机遇。

上一轮并购潮为2013年-2016年，与当下具有较多相似的要素，对本轮并购潮具有较高参考价值。监管减轻周期是并购潮的关节要素，IPO受阻为并购潮的催化。2012年，在A股握续低迷IPO节拍放缓，一样出现了“IPO堰塞湖”，并购重组阐扬活跃。2014年，证监会对《上市公司要紧财富重组搞定目的》作出纠正，简化了审核的武艺。2016年，跟着并购重组政策收紧，并购重组行情也随之告一段落，考据了监管周期是并购潮的关节要素。

宏不雅层面，2013年-2016年并购潮与当下均处于经济增速换挡期，产业结构急需颐养的同期，移动互联网产业快速崛起，助推了并购潮的壮大。现时我国一样处于经济结构转型期，同期当下AI产业的快速发展，有望为经济提供新动能。

复盘来看，2013年至2016年并购重组投资成为了那时A股的最为环节的干线之一。节拍上，并购重组行情先由估值延迟启动，后由盈利改善启动。

往后看，政策文献或已为新一轮并购潮行情指明标的。年头以来多项并购重组政策文献指向促进新质分娩力发展，存眷触及关节手艺的科技企业和存在“内卷式”恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资契机。

珠海航展后，中航证券军工组以为将握续会聚市集对以下几个标的的存眷度：（1）进一步进步市集对航空航上帝赛谈上市公司功绩旯旮改善的存眷度。（2）进一步进步市集对低空经济、营业航天等“雄师工”赛谈的存眷度。（3）进一步进步对军贸上市公司的存眷度。（4）进一步进步对新域新质范围的存眷度。

投资建议：

存眷以下三条干线，一是现在政策转向后，财政部证实赤字进步存在较大空间同期任性鼓吹化债，经济下行风险缩短，合并央行增量资金政策快速落地，重心存眷破净红利财富的估值成立行情。二是存眷增量财政使用标的，惠民生、扩内需有望成为异日财政加码的环节标的之一。三是，市集情谊再行回升后，科技成长板块有望开释弹性。

本周市集总结

凭证同花顺数据，本周市集举座着落，上证指数（-1.91%）、深证成指（-2.89%）、沪深300（-2.60%）、科创50（-1.78%）、创业板指（-3.03%）、中证500（-2.94%）、中证1000（-1.55%）均阐扬较弱。行业格调上，糜掷格调阐扬较弱，着落2.54%。分行业来看，申万一级行业中概述、商贸零卖、纺织衣饰阐扬较强，辞别飞腾5.08%、2.18%、0.06%；社会职业、食物饮料、通讯阐扬较弱，辞别着落5.24%、4.08%、3.78%。市集情谊方面，本周市集活跃度有所下降，日均成交金额为17064.38亿元，较上周减少4755.28亿元。估值方面，A股举座市盈率为18.22倍，较上周下降1.92%。

正文

顶层想象下政策导向权臣，IPO受阻下新的退前路线诉求进军，瞻望新一轮并购潮在即。同期，二级市集上，并购重组主题投资已逐步成为近期市集的投资热门之一，需宠爱新一轮并购重组投资机遇。

新“国九条”是新一轮股市革新的聚拢号，对活跃并购重组市集作出环节部署，尔后相关优化政策不停落地，政策导向权臣。4月12日，国务院印发《对于加强监管珍摄风险推动本钱市集高质地发展的多少意见》（以下简称新“国九条”），时隔10年国务院再次出台本钱市集换取性文献。一方面，严把刊行上市准入关，提高主板、创业板上市措施，完善科创板科创属性评价措施。另一方面，加大并购重组革新力度，多措并举活跃并购重组市集。尔后，4月19日《对于本钱市集职业科技企业高水平发展的十六项措施》和6月19日《对于潜入科创板革新职业科技革命和新质分娩力发展的八条措施》先后落地，建立融资“绿色通谈”、支握科技型企业股权融资，发展并购重组市集算作创投市集的退出渠谈。9月24日，证监会发布《对于潜入上市公司并购重组市集革新的意见》（以下简称“并购六条”），落实新“国九条”对活跃并购重组市集作出环节部署，坚握市集化标的，更好阐扬本钱市集在企业并购重组中的主渠谈作用，以支握经济转型升级、实现高质地发展，支握上市公司向新质分娩力标的转型升级。

一级市集“退出堰塞湖”表象重现，股权投资需要替代的退前路线。历史上IPO和并购重组存在一定跷跷板效应，比年来IPO放缓布景下近期并购重组事件出现提速，新一轮并购潮或行将降临。现时刊行上市准入关受到严把的同期IPO延缓。微不雅层面，IPO受阻股权投资需要替代的退前路线；宏不雅层面，本钱市集需要替代的方式增强市集活力。IPO范畴和要紧重组事件呈现跷跷板规章。不雅察2010年以来积年IPO范畴和要紧重组事件，范畴完全值和增速均相宜这一规章。当IPO数目和金额较高时，要紧重组事件数目和金额处于低点，IPO增速朝上时要紧重组增速向下。比年来IPO流派和范畴集合回落，政策导向下，2024年以来的并购重组金额大幅增长，已创2019年以来年度新高。

上一轮并购潮为2013年-2016年，与当下具有较多相似的要素，对本轮并购潮具有较高参考价值。2013年-2015年要紧重组事件数目和金额大幅增长，2016年诚然小幅回落，但仍处于2010年以来较高水平。

监管减轻周期是并购潮的关节要素，IPO措施提高为并购潮的催化。2011年8月，证监会纠正《上市公司要紧财富重组搞定目的》，明确借壳上市的措施和条件，完善了上市公司刊行股份购买财富以及配套融资的轨制章程，为后续的并购潮奠定了基调。

2012年，在A股握续低迷IPO节拍放缓，一样出现了“IPO堰塞湖”。2012年12月上旬IPO列队企业数达820家。同期，监管层开展了IPO公司财务查验。2012年11月到2013年12月A股IPO骨子处于暂停景况。由于借壳上市一定过程上不错算作IPO的替代路线，IPO和并购重组呈现出“跷跷板”效应，在IPO暂停或趋严搞定的情况下并购重组阐扬愈加活跃。

2014年，证监会对《上市公司要紧财富重组搞定目的》作出纠正，简化了审核的武艺。取消了对不组成借壳上市的要紧购买、出售、置换财富步履的审批，进一步明确对借壳上市试验与IPO审核等同的条件，明确创业板上市公司不允许借壳上市等。纠正后的搞定目的有益于提高并购重组审批效果。在IPO监管趋严但并购重组政策相对宽松情况下，政策端的利好成为2013-2016年并购重组海浪的主要启动要素。

2016年，跟着并购重组政策收紧，并购重组行情也随之告一段落，考据了监管周期是并购潮的关节要素。2016年9月，证监会发布对于修改《上市公司要紧财富重组搞定目的》的决定，政策主要在重组上市认定措施、配套监管措施的完善以及全面加强监管三方面进行修改，重心收紧借壳上市相关政策。通过取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力条件，延长相关股东的股份锁依期等妙技对市集“炒壳”步履降温。

宏不雅层面，2013年-2016年并购潮与当下均处于经济增速换挡期，产业结构急需颐养的同期，移动互联网产业快速崛起，助推了并购潮的壮大。2013-2016年我国经济动能放缓，经济增速下行至8%以下，从之前的高速增长迟缓转向中高速增长。那时我国正处于新旧动能调遣阶段，传统产能多余，工业产能愚弄率握续回落。但与此同期，互联网产业快速发展，数字化智能化的普及不仅推动了信息手艺行业的快速发展，也为传统制造业和职业业注入了数字化转型的能源。经济动能调遣诉求援推了2013年-2016年并购重组的关联政策密集出台，产业契机和政策饱读吹下更多公司积极拥抱新变化。现时我国一样处于经济结构转型期，同期当下AI产业的快速发展，有望为经济提供新动能。

复盘来看，2013年至2016年并购重组投资成为了那时A股的最为环节的干线之一。节拍上，并购重组行情先由估值延迟启动，后由盈利改善启动。在政策宽松刺激下，2013年11月-2015年4月重组指数PE赶紧拉升，估值溢价撑握重组见地板块第一轮行情，反馈市集对盈利预期改善。跟着预期逐步已毕至基本面，2015年中报重组见地板EPS核心相对万得全A权臣进步，在估值相对回落下，撑握了并购重组主题第二轮行情。

往后看，政策文献或已为新一轮并购潮行情指明标的。年头以来多项并购重组政策文献指向促进新质分娩力发展，存眷触及关节手艺的科技企业和存在“内卷式”恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资契机。4月12日，新“国九条”指出“促进新质分娩力发展。加大对相宜国度产业政策导向、崎岖关节核心手艺企业的股债融资支握”，在顶层想象上为新质分娩力的发展提供精深动能和巩固撑握。6月19日，“科创板八条”提议“支握科创板上市公司开展产业链高卑鄙的并购整合”，并额外强调硬科技企业的并购重组绿色通谈，着眼于增强科创板上市公司握续筹谋本领，支握作念大作念强，又有助于推动科创板愈加高效、老练。9月24日，“并购六条”在此前新“国九条”的基础上进一步明确并购重组环节支握标的，即“支握上市公司向新质分娩力标的转型升级”。“并购六条”提议“围绕政策性新兴产业、异日产业等进行并购重组”，有助于关节手艺的科技企业通过并购重组方式快速上市，从而整合产业资源。同期，“持续助力传统行业通过重组合理进步产业荟萃度，进步资源配置效果”，有助于珍摄“内卷式”恶性竞争，提高产能效果。

珠海航展后，中航证券军工组以为将握续会聚市集对以下几个标的的存眷度：（1）进一步进步市集对航空航上帝赛谈上市公司功绩旯旮改善的存眷度。军工行业走出了近十年最差三季报功绩阐扬，而本次航展多款军用航空、航天防务新式号装备的裸露，将进一步加强市集对军工卑鄙需求订单旯旮改善的预期；（2）进一步进步市集对低空经济、营业航天等“雄师工”赛谈的存眷度。本届，珠海航展将有营业航天、低空经济企业展出包括营业火箭、eVTOL等新产物，“雄师工”赛谈也将进一步扩容军工市集天花板；（3）进一步进步对军贸上市公司的存眷度。参考历史上珠海航展上举行要紧名堂签约庆典，部分军贸订单有望荟萃签约落地，市集对军贸板块存眷度或将握续进步；（4）进一步进步对新域新质范围的存眷度。本次航展，将持续展示多款体系化、信息化、智能化、无东谈主化方面的新质装备，也将进步市集在军工中长久发展趋势上，对新域新质细分范围的存眷度。

投资建议：

存眷以下三条干线，一是现在政策转向后，财政部证实赤字进步存在较大空间同期任性鼓吹化债，经济下行风险缩短，合并央行增量资金政策快速落地，重心存眷破净红利财富的估值成立行情。二是存眷增量财政使用标的，惠民生、扩内需有望成为异日财政加码的环节标的之一。三是，存眷市集情谊再行回升后，科技成长板块有望开释弹性。

风险领导：国内务策推论不足预期；地缘政事事件超预期；外洋流动性宽松不足预期。

证券缠绵说明称呼：《存眷新一轮并购重组行情——并购重组系列专题（一）》

对外发布时间：2024年11月24日